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继中国银行、大秦铁路之后，第三只权重股--中国国际航空公司本周三网上申购，但从现在网下发行情况看，机构投资者对国航并不看好，申购量远低于预计的11.75亿股。那么造成网下发行冷落的原因是什么？国航会不会更改方案？国航上市会不会破发？为什么股市如此低迷国航还硬要上市？散户还要不要参与申购国航？带着这些问题，网易证券“独家解读”栏目特邀两位市场人士对此进行了深度剖析。
特邀嘉宾
招商证券策略研究员 赵建兴
长江证券行业研究员 祁强
赵建兴：散户千万别去申购国航
网下发行遭冷落的原因主要有两个：首先整个航空业亏损，高油价、竞争激烈等因素困扰，南航、东航都处于亏损状态，市场对行业盈利前景不看好；其次南航网下发行价发行价过高，与H股股价接近，市盈率过高，而且在一季度盈利不好的情况下，申购机构获利空间被挤压。 现在只能希望国航改方案，不然发行很难成功，主承销商（中金公司、中信证券、银河证券）只能包销。
国航选择这个时机发行，除去自身融资需要外，更重要的是航空业基本面持续恶化，与其一直拖下去，不如现在就上市发行，不然可能以后发行的机会就小很多，甚至有可以发不了。就像当时南航上市，航空业也处于市场拐点，如果当时不发，错过了发行时机，现在股市也不会有南航这只股票。
国航上市很有可能跌破发行价，而且任何一只新股都有可能跌破发行价。但我还是看好中行，它代表着市场的尺度和信心，如果它跌破发行价，代表整个市场已经完全陷入极度悲观的境地，难以恢复。
行业现在境况那么差，它还定了那么高的价格，对于国航这只股票，后天网上申购，散户还是不要去捧场了。
祁强：发行价不会下调很多
整个航空行业短时间来看转暖不太容易，上座率低、油价、票价竞争激烈，但就是这样的行业环境，国航取得了如此成就实属不易，无论从成本、收入等各项指标来看，国航都是中国航空业最好的公司。所以，我认为国航上市首不可能跌破发行价，但很有可能像中行一样持续走低。
现在看来改方案还是有可能性的，毕竟要承销商全额包销或干脆退出发行都不现实，但问题是承销商当初有个比价的承诺，即发行价不低于H股的90%，也就是发行价格下调空间有限，这个问题不知会如何协调，因为还要兼顾H股股东的利益。
国航如此迫切上市融资，主要是2008年奥运会迫在眉睫，不融资，买飞机扩大规模就会缺钱；此外明后年的行业前景不见得会比现在好，虽然现在说油价联动，增加燃油附加来降低航空公司的成本，但是它把成本转嫁给了消费者，抑制了消费需求，作用非常有限，行业转暖短时间内不可能。既然行业状况已定，当然是越早融资越好。
如果国航调整了方案，定价在2.8元，如果手上有闲散资金的话，散户可以考虑申购，但没有必要卖掉手中股票申购国航，因为未来的盈利空间并不太大。
（网易证券 刘艳艳）
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